จากสถานะการพัฒนาของยักษ์ใหญ่บรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกยุโรป สู่แนวโน้มอุตสาหกรรมกล่องกระดาษในปี 2566
ปีนี้ ยักษ์ใหญ่ด้านบรรจุภัณฑ์กล่องกระดาษของยุโรปยังคงรักษาผลกำไรที่สูงไว้ได้ แม้สถานการณ์จะย่ำแย่ลง แต่พวกเขาจะรักษาสถิติความสำเร็จนี้ไว้ได้นานแค่ไหน? โดยรวมแล้ว ปี 2565 จะเป็นปีที่ยากลำบากสำหรับยักษ์ใหญ่ด้านบรรจุภัณฑ์กล่องกระดาษ ด้วยต้นทุนพลังงานและแรงงานที่สูงขึ้น บริษัทชั้นนำของยุโรปอย่าง Schmofi Kappa Group และ Desma Group ก็ต้องดิ้นรนเพื่อรับมือกับราคากระดาษเช่นกัน
นักวิเคราะห์จาก Jeffries ระบุว่า ตั้งแต่ปี 2020 ราคาของคอนเทนเนอร์บอร์ดรีไซเคิล ซึ่งเป็นส่วนสำคัญของการผลิตกระดาษบรรจุภัณฑ์ ได้เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าในยุโรป ในทางกลับกัน ต้นทุนของคอนเทนเนอร์บอร์ดบริสุทธิ์ที่ผลิตจากท่อนซุงโดยตรง แทนที่จะเป็นกล่องกระดาษรีไซเคิล ก็มีแนวโน้มที่คล้ายคลึงกัน ขณะเดียวกัน ผู้บริโภคที่คำนึงถึงต้นทุนก็กำลังลดการใช้จ่ายออนไลน์ ซึ่งส่งผลให้ความต้องการกล่องกระดาษลดลง
ช่วงเวลาแห่งความรุ่งโรจน์ที่ครั้งหนึ่งเคยนำมาซึ่งการระบาดของเชื้อไวรัสโคโรนาสายพันธุ์ใหม่ เช่น คำสั่งซื้อที่ดำเนินไปอย่างเต็มกำลัง อุปทานกล่องกระดาษแข็งที่ตึงตัว และราคาหุ้นที่พุ่งสูงขึ้นของบริษัทบรรจุภัณฑ์ยักษ์ใหญ่... ทั้งหมดนี้ได้จบลงแล้ว ถึงกระนั้น บริษัทเหล่านี้ก็ยังคงมีผลประกอบการที่ดีขึ้นกว่าที่เคยเป็นมา Smurfi Kappa เพิ่งรายงานกำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายเพิ่มขึ้น 43% ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงสิ้นเดือนกันยายน ขณะที่รายได้จากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นหนึ่งในสาม นั่นหมายความว่ารายได้และกำไรสุทธิในปี 2565 ของบริษัทได้สูงกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาดแล้ว แม้ว่าจะผ่านมาหนึ่งในสี่ของช่วงปลายปี 2565 ก็ตาม
ขณะเดียวกัน Desma ยักษ์ใหญ่ด้านบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกอันดับหนึ่งของสหราชอาณาจักร ได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรประจำปีเป็นวันที่ 30 เมษายน 2566 โดยระบุว่ากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วในครึ่งปีแรกน่าจะอยู่ที่อย่างน้อย 400 ล้านปอนด์ เมื่อเทียบกับปี 2562 ซึ่งอยู่ที่ 351 ล้านปอนด์ อีกหนึ่งยักษ์ใหญ่ด้านบรรจุภัณฑ์อย่าง Mondi ได้เพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นขึ้น 3 จุดเปอร์เซ็นต์ ทำให้กำไรเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าในช่วงครึ่งปีแรก แม้ว่าธุรกิจในรัสเซียซึ่งเป็นธุรกิจที่ค่อนข้างซับซ้อนจะยังคงมีปัญหาที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข
รายงานการซื้อขายประจำเดือนตุลาคมของ Desma ไม่ได้มีรายละเอียดมากนัก แต่ระบุว่า "ปริมาณการผลิตกล่องกระดาษลูกฟูกที่เทียบเท่ากันลดลงเล็กน้อย" เช่นเดียวกัน การเติบโตอย่างแข็งแกร่งของ Smurf Kappa ไม่ได้เป็นผลมาจากยอดขายกล่องที่เพิ่มขึ้น ยอดขายกล่องกระดาษลูกฟูกของบริษัททรงตัวในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2565 และลดลงถึง 3% ในไตรมาสที่สาม ในทางกลับกัน ยักษ์ใหญ่เหล่านี้กลับเพิ่มผลกำไรให้กับบริษัทต่างๆ ด้วยการขึ้นราคาสินค้า
นอกจากนี้ ปริมาณการซื้อขายดูเหมือนจะไม่ได้ปรับตัวดีขึ้นเลย ในการประชุมผลประกอบการประจำเดือนนี้ โทนี่ สเมอร์ฟี ซีอีโอของ Smurfi Kappa กล่าวว่า “ปริมาณการซื้อขายในไตรมาสที่สี่ใกล้เคียงกับที่เราเห็นในไตรมาสที่สามมาก คือกำลังเพิ่มขึ้น แน่นอนว่าผมคิดว่าบางตลาด เช่น สหราชอาณาจักรและเยอรมนี คงทรงตัวในช่วงสองสามเดือนที่ผ่านมา”
สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถามว่า: จะเกิดอะไรขึ้นกับอุตสาหกรรมกล่องลูกฟูกในปี 2566? หากตลาดและความต้องการของผู้บริโภคต่อบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกเริ่มทรงตัว ผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกจะยังคงขึ้นราคาเพื่อให้ได้กำไรที่สูงขึ้นหรือไม่? นักวิเคราะห์ต่างพอใจกับรายงานของ SmurfKappa เมื่อพิจารณาถึงสถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคที่ยากลำบากและปริมาณการจัดส่งกล่องกระดาษแข็งภายในประเทศที่ลดลง ในขณะเดียวกัน Smurfi Kappa ย้ำว่ากลุ่มบริษัทมี "การเปรียบเทียบกับปีที่แล้วอย่างโดดเด่นเป็นพิเศษ ซึ่งเป็นระดับที่เรามองว่าไม่ยั่งยืนมาโดยตลอด"
อย่างไรก็ตาม นักลงทุนยังคงมีความกังขาอย่างมาก ราคาหุ้นของ Smurfi Kappa ร่วงลง 25% เมื่อเทียบกับช่วงที่การระบาดรุนแรงที่สุด ขณะที่หุ้นของ Desmar ลดลง 31% ใครกันที่คิดถูก? ความสำเร็จไม่ได้ขึ้นอยู่กับยอดขายกล่องกระดาษและกระดาษแข็งเพียงอย่างเดียว นักวิเคราะห์จาก Jefferies คาดการณ์ว่าราคากระดาษแข็งรีไซเคิลจะลดลงเนื่องจากความต้องการกระดาษที่ลดลง แต่ยังเน้นย้ำว่าต้นทุนกระดาษเหลือใช้และพลังงานก็ลดลงเช่นกัน เพราะนั่นหมายความว่าต้นทุนการผลิตบรรจุภัณฑ์ก็ลดลงเช่นกัน
ในมุมมองของเรา สิ่งที่มักถูกมองข้ามไปคือ ต้นทุนที่ลดลงสามารถกระตุ้นรายได้ได้อย่างมาก และท้ายที่สุดแล้ว สำหรับผู้ผลิตกล่องลูกฟูก ประโยชน์จากการประหยัดต้นทุนจะแลกมาด้วยราคากล่องที่อาจลดลง ก่อนหน้านี้มีการแสดงให้เห็นแล้วว่าแนวโน้มขาลงจะค่อนข้างยืดเยื้อ (ล่าช้า 3-6 เดือน) โดยรวมแล้ว อุปสรรคด้านรายได้จากราคาที่ลดลงถูกชดเชยบางส่วนด้วยอุปสรรคด้านต้นทุนจากรายได้” นักวิเคราะห์จาก Jeffries Say
ในขณะเดียวกัน คำถามเกี่ยวกับข้อกำหนดต่างๆ นั้นไม่ตรงไปตรงมาทั้งหมด แม้ว่าอีคอมเมิร์ซและภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวจะสร้างภัยคุกคามต่อผลประกอบการของบริษัทบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูก แต่ส่วนแบ่งยอดขายที่ใหญ่ที่สุดของกลุ่มเหล่านี้มักอยู่ในธุรกิจอื่นๆ ที่ Desma รายได้ประมาณ 80% มาจากสินค้าอุปโภคบริโภคหมุนเวียนเร็ว (FMCG) ซึ่งส่วนใหญ่เป็นสินค้าที่ขายในซูเปอร์มาร์เก็ต และบรรจุภัณฑ์กล่องของ Smurfi Kappa ประมาณ 70% จัดหาให้กับลูกค้า FMCG สิ่งนี้น่าจะพิสูจน์ให้เห็นถึงความยืดหยุ่นในขณะที่ตลาดปลายทางกำลังพัฒนา และ Desma ก็ได้สังเกตเห็นการเติบโตที่ดีในด้านต่างๆ เช่น การทดแทนพลาสติก
แม้ว่าความต้องการจะผันผวน แต่ก็ไม่น่าจะลดลงต่ำกว่าจุดหนึ่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงการกลับมาของลูกค้าอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบอย่างหนักจากการระบาดของโควิด-19 ผลประกอบการล่าสุดของบริษัท MacFarlane (MACF) ระบุว่ารายได้เพิ่มขึ้น 14% ในช่วงหกเดือนแรกของปี 2565 เนื่องจากการฟื้นตัวของลูกค้าในอุตสาหกรรมการบิน วิศวกรรม และโรงแรม ช่วยชดเชยการชะลอตัวของการซื้อขายออนไลน์ได้เป็นอย่างดี
ผู้ประกอบการบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกก็ใช้ประโยชน์จากสถานการณ์การระบาดเพื่อปรับปรุงงบดุลเช่นกัน โทนี่ สเมอร์ฟี ซีอีโอของ Smurfi Kappa ย้ำว่าโครงสร้างเงินทุนของบริษัท “อยู่ในสถานะที่ดีที่สุดเท่าที่เราเคยเห็น” ในประวัติศาสตร์ โดยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อกำไรก่อนหักค่าตัดจำหน่าย (D/A) ต่ำกว่า 1.4 เท่า ไมล์ส โรเบิร์ตส์ ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Desmar ย้ำในเดือนกันยายนว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อกำไรก่อนหักค่าตัดจำหน่ายของกลุ่มลดลงเหลือ 1.6 เท่า “ซึ่งเป็นหนึ่งในอัตราส่วนที่ต่ำที่สุดที่เราเคยเห็นในรอบหลายปี”
ทั้งหมดนี้รวมกันแล้วหมายความว่านักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่าตลาดกำลังตอบสนองเกินจริง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนของบรรจุภัณฑ์ในดัชนี FTSE 100 ซึ่งกำหนดราคาต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้สำหรับกำไรก่อนหักค่าตัดจำหน่ายถึง 20% มูลค่าของ Desma น่าสนใจอย่างแน่นอน โดย Desma ซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าเพียง 8.7 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 11.1 เท่า และอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าของ Schmurf Kappa อยู่ที่ 10.4 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 12.3 เท่า ปัจจัยสำคัญจะขึ้นอยู่กับความสามารถของบริษัทในการโน้มน้าวใจนักลงทุนว่าบริษัทยังคงสามารถสร้างความประหลาดใจได้ในปี 2023
เวลาโพสต์: 13 ธ.ค. 2565