จากสถานะการพัฒนาของบริษัทบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกยักษ์ใหญ่ของยุโรป สู่ แนวโน้มอุตสาหกรรมกล่องกระดาษในปี 2566

จากสถานะการพัฒนาของบริษัทบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกยักษ์ใหญ่ของยุโรป สู่ แนวโน้มอุตสาหกรรมกล่องกระดาษในปี 2566

ในปีนี้ บริษัทบรรจุภัณฑ์กล่องยักษ์ใหญ่ของยุโรปยังคงรักษาผลกำไรเอาไว้ได้สูงแม้ว่าสถานการณ์จะย่ำแย่ แต่การคว้าแชมป์จะอยู่ได้นานแค่ไหน? โดยรวมแล้ว ปี 2022 จะเป็นปีที่ยากลำบากสำหรับบริษัทบรรจุภัณฑ์กล่องยักษ์ใหญ่รายใหญ่ ด้วยต้นทุนพลังงานและค่าแรงที่เพิ่มขึ้น บริษัทชั้นนำของยุโรป รวมถึง Schmofi Kappa Group และ Desma Group ก็ประสบปัญหาในการจัดการกับราคากระดาษเช่นกัน

ตามที่นักวิเคราะห์ของ Jeffries ระบุว่าตั้งแต่ปี 2020 ราคาของคอนเทนเนอร์บอร์ดรีไซเคิลซึ่งเป็นส่วนสำคัญของการผลิตกระดาษบรรจุภัณฑ์ได้เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าในยุโรป อีกทางหนึ่ง ต้นทุนของแผ่นคอนเทนเนอร์บริสุทธิ์ที่ทำจากท่อนไม้โดยตรงแทนที่จะเป็นกล่องรีไซเคิลก็ดำเนินไปในทิศทางเดียวกัน ในเวลาเดียวกัน ผู้บริโภคที่คำนึงถึงต้นทุนกำลังลดการใช้จ่ายทางออนไลน์ ซึ่งจะทำให้ความต้องการกล่องลดลง

ยุคแห่งความรุ่งโรจน์ที่ครั้งหนึ่งเคยเกิดจากการแพร่ระบาดของมงกุฎครั้งใหม่ เช่น คำสั่งซื้อที่ทำงานเต็มกำลังการผลิต อุปทานกล่องที่จำกัด และราคาหุ้นของบริษัทบรรจุภัณฑ์ยักษ์ใหญ่ที่พุ่งสูงขึ้น...ทั้งหมดนี้จบลงแล้ว อย่างไรก็ตาม บริษัทเหล่านี้ก็ยังทำได้ดีกว่าที่เคย เมื่อเร็วๆ นี้ Smurfi Kappa รายงานว่ากำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายเพิ่มขึ้น 43% ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงสิ้นเดือนกันยายน ในขณะที่รายได้จากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นหนึ่งในสาม นั่นหมายความว่ารายได้และกำไรเงินสดในปี 2565 ได้ก้าวข้ามระดับก่อนเกิดโรคระบาดไปแล้ว แม้จะเป็นหนึ่งในสี่ของหนทางสู่สิ้นปี 2565 ก็ตาม

ในขณะเดียวกัน Desma ซึ่งเป็นบริษัทบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกรายใหญ่อันดับหนึ่งของสหราชอาณาจักรได้เพิ่มการคาดการณ์สำหรับปีถึง 30 เมษายน 2023 โดยกล่าวว่ากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วสำหรับครึ่งปีแรกควรอยู่ที่อย่างน้อย 400 ล้านปอนด์ เทียบกับปี 2019 อยู่ที่ 351 ล้านปอนด์ บริษัทบรรจุภัณฑ์ยักษ์ใหญ่อีกรายหนึ่งอย่าง Mondi ได้เพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นขึ้น 3 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งมากกว่ากำไรสองเท่าในช่วงครึ่งปีแรก แม้ว่าจะมีปัญหาที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขในธุรกิจรัสเซียที่ยุ่งยากกว่าก็ตาม

การอัปเดตการซื้อขายในเดือนตุลาคมของ Desma มีรายละเอียดไม่มากนัก แต่กล่าวถึง "ปริมาณที่ลดลงเล็กน้อยสำหรับกล่องลูกฟูกที่เทียบเคียงได้" ในทำนองเดียวกัน การเติบโตที่แข็งแกร่งของ Smurf Kappa ไม่ได้เป็นผลมาจากการขายกล่องเพิ่มขึ้น ยอดขายกล่องลูกฟูกของบริษัททรงตัวในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2022 และยังลดลง 3% ในไตรมาสที่สามอีกด้วย ในทางตรงกันข้าม ยักษ์ใหญ่เหล่านี้เพิ่มผลกำไรให้กับองค์กรโดยการเพิ่มราคาผลิตภัณฑ์

นอกจากนี้ปริมาณการซื้อขายดูเหมือนจะไม่ดีขึ้น ในการแจ้งผลประกอบการของเดือนนี้ Tony Smurphy ซีอีโอของ Smurfi Kappa กล่าวว่า "ปริมาณธุรกรรมในไตรมาสที่สี่มีความคล้ายคลึงกับที่เราเห็นในไตรมาสที่สามมาก กำลังหยิบขึ้นมา แน่นอนว่าผมคิดว่าตลาดบางแห่งเช่นสหราชอาณาจักรและเยอรมนีทรงตัวในช่วงสองหรือสามเดือนที่ผ่านมา”

ทำให้เกิดคำถามว่า จะเกิดอะไรขึ้นกับอุตสาหกรรมกล่องลูกฟูกในปี 2566? หากความต้องการของตลาดและผู้บริโภคสำหรับบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกเริ่มลดลง ผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกจะขึ้นราคาต่อไปเพื่อให้ได้ผลกำไรที่สูงขึ้นได้หรือไม่? นักวิเคราะห์พอใจกับการอัปเดตของ SmurfKappa เนื่องจากฉากหลังมาโครที่ยากลำบากและการจัดส่งกล่องที่อ่อนแอลงตามรายงานในประเทศ ในเวลาเดียวกัน Smurfi Kappa เน้นย้ำว่ากลุ่มนี้มี “การเปรียบเทียบที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษกับปีที่แล้ว ซึ่งเป็นระดับที่เราถือว่าไม่ยั่งยืนมาโดยตลอด”

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนมีความสงสัยอย่างมาก หุ้นของ Smurfi Kappa ต่ำกว่าช่วงที่มีการระบาดใหญ่ถึง 25% และหุ้นของ Desmar ลดลง 31% ใครถูก? ความสำเร็จไม่ได้ขึ้นอยู่กับยอดขายกล่องและกระดานเท่านั้น นักวิเคราะห์ที่ Jefferies คาดการณ์ว่าราคาตู้คอนเทนเนอร์รีไซเคิลจะลดลงเนื่องจากความต้องการในระดับมหภาคที่อ่อนแอ แต่ยังเน้นย้ำว่าต้นทุนกระดาษเหลือใช้และพลังงานก็ลดลงเช่นกัน เพราะนี่ก็หมายความว่าต้นทุนในการผลิตบรรจุภัณฑ์ก็ลดลงด้วย

“สิ่งที่มักถูกมองข้ามในมุมมองของเราก็คือ ต้นทุนที่ต่ำลงสามารถช่วยเพิ่มรายได้ได้อย่างมาก และท้ายที่สุดแล้ว สำหรับผู้ผลิตกล่องลูกฟูก ประโยชน์ของการประหยัดต้นทุนก็คือต้นทุนของราคากล่องที่ต่ำกว่าที่อาจเกิดขึ้น ก่อนหน้านี้แสดงให้เห็นแล้วว่าช่วงขาลงจะเหนียวกว่า (แล็ก 3-6 เดือน) โดยรวมแล้ว อุปสรรคด้านรายได้จากการกำหนดราคาที่ลดลงจะถูกชดเชยบางส่วนด้วยอุปสรรคด้านต้นทุนจากรายได้” นักวิเคราะห์จาก Jeffries Say

ในขณะเดียวกัน คำถามเกี่ยวกับข้อกำหนดเองก็ไม่ได้ตรงไปตรงมาทั้งหมด แม้ว่าอีคอมเมิร์ซและการชะลอตัวได้ก่อให้เกิดภัยคุกคามต่อผลการดำเนินงานของบริษัทบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูก แต่ส่วนแบ่งการขายที่ใหญ่ที่สุดของกลุ่มเหล่านี้มักจะอยู่ในธุรกิจอื่น ๆ ที่ Desma รายได้ประมาณ 80% มาจากสินค้าอุปโภคบริโภคที่เคลื่อนไหวเร็ว (FMCG) ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลิตภัณฑ์ที่จำหน่ายในซูเปอร์มาร์เก็ต และประมาณ 70% ของบรรจุภัณฑ์กล่องของ Smurfi Kappa ถูกจัดส่งให้กับลูกค้า FMCG สิ่งนี้น่าจะพิสูจน์ได้ว่ามีความยืดหยุ่นในขณะที่ตลาดปลายทางพัฒนาขึ้น และ Desma สังเกตเห็นการเติบโตที่ดีในด้านต่างๆ เช่น การเปลี่ยนพลาสติก

ดังนั้นในขณะที่อุปสงค์มีความผันผวน แต่ก็ไม่น่าจะลดลงต่ำกว่าจุดหนึ่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงการกลับมาของลูกค้าอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบอย่างหนักจากการแพร่ระบาดของไวรัสโควิด-19 ข้อมูลนี้ได้รับการสนับสนุนจากผลลัพธ์ล่าสุดจาก MacFarlane (MACF) ซึ่งระบุว่ารายได้เพิ่มขึ้น 14% ในช่วงหกเดือนแรกของปี 2565 เนื่องจากการฟื้นตัวของลูกค้าด้านการบิน วิศวกรรม และการบริการ มากกว่าการชดเชยการชะลอตัวของการช็อปปิ้งออนไลน์

ผู้บรรจุกระดาษลูกฟูกยังใช้การระบาดใหญ่เพื่อปรับปรุงงบดุลของตน Tony Smurphy ซีอีโอของ Smurfi Kappa เน้นย้ำว่าโครงสร้างเงินทุนของบริษัทของเขา “อยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดที่เราเคยเห็น” ในประวัติศาสตร์ของเรา โดยมีหนี้สิน/กำไรก่อนตัดจำหน่ายทวีคูณน้อยกว่า 1.4 เท่า Myles Roberts ผู้บริหารระดับสูงของ Desmar ย้ำว่าในเดือนกันยายน โดยกล่าวว่าอัตราส่วนหนี้สิน/กำไรก่อนตัดจำหน่ายของกลุ่มของเขาลดลงเหลือ 1.6 เท่า “หนึ่งในอัตราส่วนที่ต่ำที่สุดที่เราเคยเห็นในรอบหลายปี”

ทั้งหมดนี้ทำให้นักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่าตลาดมีปฏิกิริยามากเกินไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนที่เกี่ยวกับผู้บรรจุหีบห่อ FTSE 100 ซึ่งมีการกำหนดราคาต่ำกว่าประมาณการที่เป็นเอกฉันท์สำหรับรายได้ก่อนการตัดจำหน่ายถึง 20% การประเมินมูลค่าของพวกเขาน่าสนใจอย่างแน่นอน โดยการซื้อขาย Desma ที่อัตราส่วน P/E ล่วงหน้าเพียง 8.7 เทียบกับค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 11.1 และอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าของ Schmurf Kappa ที่ 10.4 เทียบกับค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 12.3 ส่วนใหญ่จะขึ้นอยู่กับความสามารถของบริษัทในการโน้มน้าวนักลงทุนว่าพวกเขาสามารถสร้างความประหลาดใจต่อไปได้ในปี 2566