จากสถานะการพัฒนาของยักษ์ใหญ่บรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกยุโรป สู่แนวโน้มอุตสาหกรรมกล่องกระดาษแข็งในปี 2023
ในปีนี้ ยักษ์ใหญ่ด้านบรรจุภัณฑ์กล่องกระดาษแข็งของยุโรปยังคงรักษาผลกำไรสูงได้แม้สถานการณ์จะแย่ลง แต่พวกเขาจะรักษาสถิติการทำกำไรได้นานแค่ไหน โดยรวมแล้ว ปี 2022 จะเป็นปีที่ยากลำบากสำหรับยักษ์ใหญ่ด้านบรรจุภัณฑ์กล่องกระดาษแข็ง ด้วยต้นทุนพลังงานและแรงงานที่เพิ่มขึ้น บริษัทชั้นนำของยุโรป เช่น Schmofi Kappa Group และ Desma Group ก็ต้องดิ้นรนเพื่อรับมือกับราคาของกระดาษเช่นกัน
นักวิเคราะห์จาก Jeffries ระบุว่าตั้งแต่ปี 2020 เป็นต้นมา ราคาของคอนเทนเนอร์บอร์ดรีไซเคิล ซึ่งเป็นส่วนสำคัญของการผลิตกระดาษบรรจุภัณฑ์ ได้เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าในยุโรป นอกจากนี้ ต้นทุนของคอนเทนเนอร์บอร์ดบริสุทธิ์ที่ผลิตจากท่อนไม้โดยตรงแทนกล่องกระดาษแข็งรีไซเคิลก็มีแนวโน้มที่คล้ายคลึงกัน ขณะเดียวกัน ผู้บริโภคที่ใส่ใจเรื่องต้นทุนก็ลดการใช้จ่ายออนไลน์ลง ซึ่งส่งผลให้ความต้องการกล่องกระดาษแข็งลดลงตามไปด้วย
ช่วงเวลาแห่งความรุ่งโรจน์ที่เคยเกิดขึ้นจากการแพร่ระบาดของโรคโควิด-19 เช่น การสั่งซื้อที่เต็มกำลังการผลิต การจัดหากล่องกระดาษแข็งที่ไม่เพียงพอ และราคาหุ้นที่พุ่งสูงของบริษัทบรรจุภัณฑ์ยักษ์ใหญ่... ทั้งหมดนี้ได้สิ้นสุดลงแล้ว อย่างไรก็ตาม บริษัทเหล่านี้ยังคงทำผลงานได้ดีกว่าที่เคยเป็นมา Smurfi Kappa รายงานเมื่อเร็วๆ นี้ว่ากำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายเพิ่มขึ้น 43% จากเดือนมกราคมถึงสิ้นเดือนกันยายน ในขณะที่รายได้จากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นหนึ่งในสาม นั่นหมายความว่ารายได้และกำไรเงินสดในปี 2022 ได้แซงหน้าระดับก่อนเกิดโรคระบาดแล้ว แม้ว่าจะผ่านมาหนึ่งในสี่ของช่วงสิ้นปี 2022 แล้วก็ตาม
ในขณะเดียวกัน Desma ยักษ์ใหญ่ด้านบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกอันดับหนึ่งของสหราชอาณาจักร ได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์สำหรับปีนี้เป็นวันที่ 30 เมษายน 2023 โดยระบุว่ากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับแล้วสำหรับครึ่งปีแรกน่าจะอยู่ที่อย่างน้อย 400 ล้านปอนด์ เมื่อเทียบกับปี 2019 ซึ่งอยู่ที่ 351 ล้านปอนด์ ยักษ์ใหญ่ด้านบรรจุภัณฑ์อีกรายอย่าง Mondi ได้เพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นขึ้น 3 เปอร์เซ็นต์ ทำให้กำไรเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าในช่วงครึ่งปีแรก แม้ว่าจะยังมีปัญหาที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขในธุรกิจที่มีปัญหาในรัสเซีย
ข้อมูลอัปเดตการซื้อขายประจำเดือนตุลาคมของ Desma นั้นมีรายละเอียดไม่มากนัก แต่ได้กล่าวถึง "ปริมาณที่ลดลงเล็กน้อยสำหรับกล่องลูกฟูกที่เทียบเคียงได้" ในทำนองเดียวกัน การเติบโตอย่างแข็งแกร่งของ Smurf Kappa ไม่ได้เป็นผลมาจากการขายกล่องเพิ่มขึ้น ยอดขายกล่องลูกฟูกของบริษัทคงที่ในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2022 และลดลงถึง 3% ในไตรมาสที่สาม ในทางตรงกันข้าม ยักษ์ใหญ่เหล่านี้เพิ่มผลกำไรให้กับองค์กรต่างๆ ด้วยการขึ้นราคาผลิตภัณฑ์
นอกจากนี้ ปริมาณการซื้อขายดูเหมือนจะไม่ได้ดีขึ้น ในการรายงานผลประกอบการประจำเดือนนี้ Tony Smurphy ซีอีโอของ Smurfi Kappa กล่าวว่า “ปริมาณการซื้อขายในไตรมาสที่ 4 นั้นใกล้เคียงกับที่เราเห็นในไตรมาสที่ 3 มาก คือเริ่มดีขึ้น แน่นอนว่าผมคิดว่าตลาดบางแห่ง เช่น สหราชอาณาจักรและเยอรมนี คงทรงตัวในช่วงสองหรือสามเดือนที่ผ่านมา”
คำถามที่เกิดขึ้นคือ จะเกิดอะไรขึ้นกับอุตสาหกรรมกล่องลูกฟูกในปี 2023 หากตลาดและความต้องการของผู้บริโภคต่อบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกเริ่มลดลง ผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกจะยังคงขึ้นราคาเพื่อให้ได้กำไรที่สูงขึ้นได้หรือไม่ นักวิเคราะห์รู้สึกพอใจกับการอัปเดตของ SmurfKappa เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคที่ยากลำบากและการจัดส่งกล่องกระดาษแข็งที่อ่อนแอลงที่รายงานในประเทศ ในขณะเดียวกัน Smurfi Kappa เน้นย้ำว่ากลุ่มนี้มี "การเปรียบเทียบที่แข็งแกร่งอย่างไม่ธรรมดาเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งเป็นระดับที่เราเคยคิดว่าไม่ยั่งยืน"
อย่างไรก็ตาม นักลงทุนยังคงมีความกังขาอย่างมาก หุ้นของ Smurfi Kappa ลดลง 25% เมื่อเทียบกับช่วงที่โรคระบาดรุนแรงที่สุด และหุ้นของ Desmar ลดลง 31% ใครล่ะจะพูดถูก ความสำเร็จไม่ได้ขึ้นอยู่กับยอดขายกล่องกระดาษแข็งและกระดาษแข็งเพียงอย่างเดียว นักวิเคราะห์จาก Jefferies คาดการณ์ว่าราคากล่องกระดาษแข็งรีไซเคิลจะลดลงเนื่องจากความต้องการกระดาษที่ลดลง แต่ยังเน้นย้ำด้วยว่าต้นทุนกระดาษเหลือใช้และพลังงานก็ลดลงเช่นกัน เพราะนั่นหมายความว่าต้นทุนการผลิตบรรจุภัณฑ์ก็ลดลงเช่นกัน
“ในมุมมองของเรา สิ่งที่มักถูกมองข้ามไปก็คือ ต้นทุนที่ลดลงสามารถเป็นแรงผลักดันให้รายได้เพิ่มขึ้นอย่างมาก และท้ายที่สุดแล้ว สำหรับผู้ผลิตกล่องลูกฟูก ประโยชน์จากการประหยัดต้นทุนจะแลกมาด้วยราคาที่อาจลดลงของกล่อง ซึ่งก่อนหน้านี้ได้มีการแสดงให้เห็นแล้วว่าแนวโน้มขาลงจะค่อนข้างยาก (ล่าช้า 3-6 เดือน) โดยรวมแล้ว อุปสรรคด้านรายได้จากราคาที่ลดลงนั้นถูกชดเชยด้วยอุปสรรคด้านต้นทุนจากรายได้บางส่วน” นักวิเคราะห์จาก Jeffries Say
ในขณะเดียวกัน คำถามเกี่ยวกับข้อกำหนดนั้นไม่ตรงไปตรงมาทั้งหมด แม้ว่าอีคอมเมิร์ซและการชะลอตัวจะก่อให้เกิดภัยคุกคามต่อประสิทธิภาพการทำงานของบริษัทบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูก แต่ส่วนแบ่งการขายที่ใหญ่ที่สุดของกลุ่มเหล่านี้มักจะอยู่ในธุรกิจอื่น ที่ Desma รายได้ประมาณ 80% มาจากสินค้าอุปโภคบริโภคที่หมุนเวียนเร็ว (FMCG) ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลิตภัณฑ์ที่ขายในซูเปอร์มาร์เก็ต และบรรจุภัณฑ์กล่องกระดาษแข็งของ Smurfi Kappa ประมาณ 70% จัดหาให้กับลูกค้า FMCG สิ่งนี้ควรพิสูจน์ให้เห็นว่ามีความยืดหยุ่นในขณะที่ตลาดปลายทางพัฒนา และ Desma ได้สังเกตเห็นการเติบโตที่ดีในพื้นที่เช่นการทดแทนพลาสติก
แม้ว่าความต้องการจะผันผวน แต่ก็ไม่น่าจะลดลงต่ำกว่าจุดหนึ่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากการกลับมาของลูกค้าภาคอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบอย่างหนักจากการระบาดของ COVID-19 ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากผลประกอบการล่าสุดของ MacFarlane (MACF) ซึ่งระบุว่ารายได้เพิ่มขึ้น 14% ในหกเดือนแรกของปี 2022 เนื่องจากการฟื้นตัวของลูกค้าในอุตสาหกรรมการบิน วิศวกรรม และการบริการช่วยชดเชยการชะลอตัวของการจับจ่ายซื้อของออนไลน์ได้
ผู้ผลิตกระดาษลูกฟูกยังใช้สถานการณ์โรคระบาดเพื่อปรับปรุงงบดุล Tony Smurphy ซีอีโอของ Smurfi Kappa เน้นย้ำว่าโครงสร้างทุนของบริษัท "อยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดเท่าที่เราเคยเห็น" ในประวัติศาสตร์ของเรา โดยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อกำไรก่อนหักค่าเสื่อมราคาต่ำกว่า 1.4 เท่า Myles Roberts ซีอีโอของ Desmar ย้ำในเดือนกันยายน โดยกล่าวว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อกำไรก่อนหักค่าเสื่อมราคาของกลุ่มเขาลดลงเหลือ 1.6 เท่า "ซึ่งเป็นหนึ่งในอัตราส่วนที่ต่ำที่สุดที่เราเคยเห็นมาหลายปี"
ทั้งหมดนี้ทำให้บรรดานักวิเคราะห์บางส่วนเชื่อว่าตลาดมีปฏิกิริยาตอบสนองเกินเหตุ โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับบริษัทบรรจุภัณฑ์ FTSE 100 ซึ่งกำหนดราคาต่ำกว่าประมาณการฉันทามติสำหรับกำไรก่อนหักค่าเสื่อมราคาถึง 20% การประเมินมูลค่าของบริษัทเหล่านี้ถือว่าน่าสนใจอย่างแน่นอน โดย Desma ซื้อขายที่อัตราส่วน P/E ล่วงหน้าเพียง 8.7 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 11.1 เท่า และอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าของ Schmurf Kappa อยู่ที่ 10.4 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 12.3 เท่า ทั้งนี้ ขึ้นอยู่กับความสามารถของบริษัทในการโน้มน้าวใจนักลงทุนว่าบริษัทสามารถสร้างความประหลาดใจได้อย่างต่อเนื่องในปี 2023
เวลาโพสต์ : 13-12-2022