มองแนวโน้มอุตสาหกรรมกล่องกระดาษในปี 2566 จากสถานะการพัฒนาของยักษ์ใหญ่บรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกในยุโรป
ปีนี้ ยักษ์ใหญ่ด้านบรรจุภัณฑ์กล่องกระดาษแข็งในยุโรปยังคงรักษาผลกำไรที่สูงไว้ได้แม้สถานการณ์จะย่ำแย่ แต่พวกเขาจะรักษาสถิติความสำเร็จนี้ไว้ได้นานแค่ไหน? โดยรวมแล้ว ปี 2565 จะเป็นปีที่ยากลำบากสำหรับยักษ์ใหญ่ด้านบรรจุภัณฑ์กล่องกระดาษแข็ง ด้วยต้นทุนพลังงานและแรงงานที่สูงขึ้น บริษัทชั้นนำของยุโรปอย่าง Smurf Cappa Group และ Desma Group ก็กำลังพยายามอย่างหนักเพื่อรับมือกับปัญหาราคากระดาษเช่นกันกล่องกระดาษ
นักวิเคราะห์ของเจฟฟรีส์ระบุว่า ตั้งแต่ปี 2563 เป็นต้นมา กระดาษแข็งรีไซเคิลซึ่งเป็นส่วนสำคัญในการผลิตกระดาษบรรจุภัณฑ์ในยุโรปเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่า นอกจากนี้ ต้นทุนของกระดาษแข็งที่ทำจากไม้ซุงโดยตรง แทนที่จะเป็นกล่องกระดาษรีไซเคิลก็มีทิศทางการพัฒนาที่คล้ายคลึงกัน ขณะเดียวกัน ผู้บริโภคที่ใส่ใจเรื่องต้นทุนก็กำลังลดการใช้จ่ายออนไลน์ ซึ่งส่งผลให้ความต้องการใช้กล่องกระดาษลดลง ถุงกระดาษ
ช่วงเวลาอันรุ่งโรจน์จากสถานการณ์โควิด-19 ไม่ว่าจะเป็นคำสั่งซื้อที่ดำเนินไปอย่างเต็มกำลัง อุปทานกล่องกระดาษแข็งที่ตึงตัว และราคาหุ้นที่พุ่งสูงขึ้นของบริษัทบรรจุภัณฑ์ยักษ์ใหญ่ ล้วนสิ้นสุดลงแล้ว อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการของบริษัทเหล่านี้ยังคงดีกว่าที่เคยเป็นมา Smurfit Cappa รายงานเมื่อเร็วๆ นี้ว่า EBITDA เพิ่มขึ้น 43% จากช่วงปลายเดือนมกราคมถึงกันยายน ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานก็เพิ่มขึ้นหนึ่งในสามเช่นกัน ซึ่งหมายความว่าถึงแม้จะเหลือเวลาอีกเพียงหนึ่งในสี่ก่อนสิ้นปี 2565 แต่รายได้และกำไรสุทธิในปี 2565 ของบริษัทก็สูงกว่าระดับก่อนการระบาดของโควิด-19
ในขณะเดียวกัน Desma ซึ่งเป็นผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกรายใหญ่ที่สุดในสหราชอาณาจักร ได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์รายปี ณ วันที่ 30 เมษายน 2023 โดยระบุว่ากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วในครึ่งปีแรกควรอยู่ที่อย่างน้อย 400 ล้านปอนด์ เมื่อเทียบกับ 351 ล้านปอนด์ในปี 2019 Mengdi ซึ่งเป็นผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์รายใหญ่อีกรายหนึ่ง ได้เพิ่มอัตรากำไรขั้นพื้นฐานขึ้น 3 จุดเปอร์เซ็นต์ และเพิ่มกำไรมากกว่าสองเท่าในครึ่งปีแรกของปีนี้ แม้ว่าธุรกิจในรัสเซียจะยังคงอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบากมากขึ้นเนื่องจากปัญหาที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขกล่องใส่หมวก
รายละเอียดการอัปเดตธุรกรรมของ Desma ในเดือนตุลาคมมีไม่มากนัก แต่ระบุว่า "ยอดขายกล่องกระดาษลูกฟูกประเภทเดียวกันนี้ค่อนข้างต่ำ" เช่นเดียวกัน การเติบโตอย่างแข็งแกร่งของ Smurf Cappa ไม่ได้เป็นผลมาจากยอดขายกล่องกระดาษลูกฟูกที่เพิ่มขึ้น แต่ยอดขายกล่องกระดาษลูกฟูกยังคงทรงตัวในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2565 และลดลงถึง 3% ในไตรมาสที่สาม ในทางกลับกัน ยักษ์ใหญ่เหล่านี้กลับเพิ่มผลกำไรด้วยการเพิ่มราคาสินค้ากล่องหมวกเบสบอล
นอกจากนี้ ผลประกอบการดูเหมือนจะไม่ได้ดีขึ้นเลย ในการประชุมรายงานทางการเงินทางโทรศัพท์เดือนนี้ โทนี่ สเมิร์ฟ ซีอีโอของ Smurf Cappa กล่าวว่า “ปริมาณการซื้อขายในไตรมาสที่สี่ใกล้เคียงกับที่เราเห็นในไตรมาสที่สามมาก โดยปกติแล้วเราคาดว่าจะฟื้นตัวในช่วงคริสต์มาส แน่นอนว่าผมคิดว่าบางตลาด เช่น อังกฤษและเยอรมนี มีผลประกอบการที่ค่อนข้างแย่ในช่วงสองถึงสามเดือนที่ผ่านมา” กล่องผ้าพันคอ
สิ่งนี้นำไปสู่คำถามที่ว่า: จะเกิดอะไรขึ้นกับอุตสาหกรรมกล่องลูกฟูกในปี 2566? หากตลาดและความต้องการของผู้บริโภคต่อบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกเริ่มทรงตัว ผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกจะยังคงขึ้นราคาเพื่อให้ได้กำไรที่สูงขึ้นหรือไม่? เมื่อพิจารณาถึงสถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคที่ยากลำบากและปริมาณการจัดส่งกล่องกระดาษแข็งที่อ่อนแอในสหรัฐอเมริกา นักวิเคราะห์จึงพอใจกับรายงานความคืบหน้าของ Smurf Cappa ในขณะเดียวกัน Smurfikapa ย้ำว่า “การเปรียบเทียบระหว่างกลุ่มบริษัทกับปีที่แล้วนั้นแข็งแกร่งมาก และเราเชื่อมั่นเสมอว่านี่เป็นระดับที่ไม่สามารถยั่งยืนได้” กล่องของขวัญคริสต์มาส
อย่างไรก็ตาม นักลงทุนยังคงมีความกังขาอย่างมาก ราคาหุ้นของ Smurf Cappa ต่ำกว่าช่วงที่โรคระบาดรุนแรงที่สุดถึง 25% ขณะที่ราคาหุ้นของ Desma ลดลง 31% ใครกันที่คิดถูก? ความสำเร็จไม่ได้ขึ้นอยู่กับยอดขายกล่องกระดาษและกระดาษแข็งเพียงอย่างเดียว นักวิเคราะห์ของ Jeffries คาดการณ์ว่าเมื่อพิจารณาจากอุปสงค์มหภาคที่อ่อนแอ ราคากระดาษแข็งรีไซเคิลจะลดลง แต่พวกเขายังย้ำว่าต้นทุนกระดาษเหลือใช้และพลังงานก็ลดลงเช่นกัน เพราะนั่นหมายถึงต้นทุนการผลิตบรรจุภัณฑ์ก็ลดลงเช่นกัน
ในมุมมองของเรา สิ่งที่มักถูกมองข้ามคือต้นทุนที่ลดลงอาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อรายได้ ท้ายที่สุด สำหรับผู้ผลิตกล่องลูกฟูก ประโยชน์ของการลดต้นทุนจะปรากฏให้เห็นก่อนราคากล่องลูกฟูกที่อาจลดลง ซึ่งจะเห็นได้ชัดเจนกว่าในกระบวนการที่ราคาลดลง (ล่าช้า 3-6 เดือน) โดยทั่วไปแล้ว อุปสรรคด้านกำไรจากราคาที่ลดลงนั้นถูกชดเชยบางส่วนด้วยอุปสรรคด้านต้นทุนของกำไร” นักวิเคราะห์ของ Jeffries กล่าว กล่องเสื้อผ้า
ในขณะเดียวกัน ปัญหาด้านอุปสงค์เองก็ไม่ได้ตรงไปตรงมาทั้งหมด แม้ว่าอีคอมเมิร์ซและภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวจะเป็นภัยคุกคามต่อผลประกอบการของบริษัทบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูก แต่ยอดขายส่วนใหญ่ของกลุ่มเหล่านี้มักจะอยู่ในธุรกิจอื่นๆ ในเดสมา รายได้ประมาณ 80% มาจากสินค้าอุปโภคบริโภคหมุนเวียนเร็ว (FMCG) ซึ่งส่วนใหญ่เป็นสินค้าที่ขายในซูเปอร์มาร์เก็ต บรรจุภัณฑ์กล่องของ Smurf Cappa ประมาณ 70% จัดหาให้กับลูกค้า FMCG ด้วยการพัฒนาของตลาดเทอร์มินัล สิ่งนี้น่าจะพิสูจน์ให้เห็นถึงความยืดหยุ่น เดสมาสังเกตเห็นการเติบโตที่ดีของสินค้าทดแทนพลาสติกและธุรกิจอื่นๆ
ดังนั้น แม้อุปสงค์จะผันผวน แต่ก็ไม่น่าจะลดลงต่ำกว่าจุดหนึ่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงการกลับมาของลูกค้าอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงจากการระบาดของโควิด-19 ผลประกอบการล่าสุดของ MacFarlane (MACF) ชี้ให้เห็นว่าการฟื้นตัวของลูกค้าในอุตสาหกรรมการบิน วิศวกรรม และโรงแรม ช่วยชดเชยผลกระทบจากการชะลอตัวของการซื้อขายออนไลน์ และรายได้ของบริษัทเพิ่มขึ้น 14% ในช่วงหกเดือนแรกของปี 2565 กล่องส่งอาหารสัตว์เลี้ยง
ผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกก็ใช้สถานการณ์การระบาดเพื่อปรับปรุงงบดุลเช่นกัน โทนี่ สมอฟฟีย์ ซีอีโอของสมอฟฟีย์ แคปปา เน้นย้ำว่าโครงสร้างเงินทุนของบริษัท “อยู่ในสถานะที่ดีที่สุดในประวัติศาสตร์ของเรา” และอัตราส่วนหนี้สินต่อกำไรก่อนหักค่าเสื่อมราคาต่ำกว่า 1.4 เท่า ไมล์ส โรเบิร์ตส์ ซีอีโอของเดสมา เห็นด้วยกับเรื่องนี้ในเดือนกันยายน โดยกล่าวว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อกำไรก่อนหักค่าเสื่อมราคาของกลุ่มบริษัทลดลงเหลือ 1.6 เท่า “ซึ่งเป็นหนึ่งในอัตราส่วนที่ต่ำที่สุดในรอบหลายปี”กล่องจัดส่ง
ทั้งหมดนี้หมายความว่านักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่าตลาดมีปฏิกิริยาตอบสนองที่มากเกินไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีของบริษัทที่จดทะเบียนในดัชนี FTSE 100 ซึ่งราคาหุ้นลดลงถึง 20% จากกำไรก่อนหักค่าตัดจำหน่ายที่คาดการณ์ไว้โดยทั่วไป มูลค่าของบริษัทเหล่านี้น่าสนใจอย่างแน่นอน อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าของ Desma อยู่ที่เพียง 8.7 ขณะที่ค่าเฉลี่ยห้าปีอยู่ที่ 11.1 ขณะที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าของ Smurfikapa อยู่ที่ 10.4 และค่าเฉลี่ยห้าปีอยู่ที่ 12.3 ปัจจัยสำคัญส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับว่าบริษัทจะสามารถโน้มน้าวใจนักลงทุนให้เชื่อว่าบริษัทจะยังคงมีผลประกอบการที่น่าประหลาดใจในปี 2566 ได้หรือไม่กล่องไปรษณีย์
เวลาโพสต์: 27 ธ.ค. 2565